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【方证视点】经济上需求偏弱  政策有释放预期——1110

来源:伟哥论市 

核心观点

北上资金仍在流出,但流出幅度明显缩窄,深市甚至迎来小幅净流入,这说明在相关板块连续下跌后,部分外资已经开始提前入场布局,外资对于A股的风险偏好正在提升,对于A股后续的走势,在政策释放的预期下,我们同样也有较强信心。

盘面分析

美中期大选在即,市场预期若共和党控制国会后石油价格将回落,美联储将重新进入降息周期,美股整体走强,A股在早间通胀数据的影响下,小幅冲高,但受相关消息影响,消费电子板块全天走弱并拖累大盘下行。最终,大盘以下跌0.53%收盘,创业板下跌1.36%,两市总成交量较前一交易日减少6.83%,量能继续萎缩,说明杀跌动力还在减弱,情绪延续回落,信心等待补充。

量能有所减少,个股活跃度不减,分化有所增加,昨有42家个股涨停,其中有1家个股20%涨停,有51家个股涨幅在10%涨停板之上,有3家个股跌幅在10%以上,2家个股跌停,涨幅超过5%个股有143家,跌幅超过5%的个股40家。涨幅较高的为供销社概念、中医药、贵金属、地产、制药等,跌幅较高的为消费电子、发电设备、煤炭、农业、酒类、半导体、电工电网等,医药板块表现较为强势,量能继续减少,赚钱效应减少,亏钱效应增加,双创指数领跌,机构仍在调仓,杀跌动力减缓,是周三盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看,周三大盘低开之后盘中一度冲高,随之一路震荡走低,以最低点附近收盘,并呈价跌量缩的态势,5日线失守,日线SKD指标钝化,加之价跌量缩的量价关系,3050点失守,短线盘中还有回调压力。

分时图技术指标显示, 60分钟MACD指标空头强化,60分钟K线组合为“平顶线”,短线还有回调压力,3035点附近支撑将面临考验。

上证50价跌量缩,5日线及20日线失守,价跌量缩的量价关系,短线盘中还有回调压力,但回调的空间有限,2420点附近有较强支撑。

创业板价跌量缩,5日线失守,日线SKD指标死叉,短线仍有回调压力,20日线附近有支撑。

综合技术分析,我们认为,短线大盘盘中还有回调压力,但回调的空间或有限,3035点附近有望形成支撑,量能将决定大盘走势,若继续缩量,杀跌动力衰竭,3035点附近有望形成支撑,若放量杀跌,则3035点难以支撑,但量能同样将决定后续走势,若缩量,虽下行空间有限,但后续也难以走出上行走势,若放量,虽3035点将面临失守,但深度回调后,有望再度走出上行走势。

基本面分析

2022年11月9日,国家统计局公布了10月份的通胀数据:10月份居民消费价格同比上涨2.1%,环比上升0.1%,工业生产者出厂价格同比下降1.3%,环比上升0.2%。

从10月的经济数据来看,短期内或许已经无需过多关注国内的通胀压力,相反的通缩压力却在提升,我们近期反复强调,当前外需开始回落,内需需要发力,从10月的通胀数据来看,提振内需的急切性还在提升。从数据来看,10月CPI同比增速较上月回落了0.7个百分点,市场预期值2.4,弱于市场预期,环比上升0.1个百分点。

节后居民消费需求有所回落以及去年的高基数效应是10月CPI同比及环比涨幅双双回落的主要原因。从环比来看,10月CPI食品项环比增速0.1%,较上月涨幅回落1.8个百分点,其中鲜菜价格环比下降4.5%,较上月的增长6.8%大幅回落了11.3%;鲜果价格环比下降1.6%,较上月的上涨1.3%回落了2.9%;能源项中,国际油价变动影响国内汽油和柴油价格分别下降1.2%和1.3%。

猪肉价格环比增速9.4%,涨幅继续扩大4.0%;同比增速51.8%,涨幅较上月继续扩大15.8%。猪肉价格的继续上行成为拉动10月CPI的主要因素,其背后主要还是产户的压栏惜售行为占主导,从近期的猪肉价格来看,进入11月后猪肉价格在连续11周的单边上涨后,在11月的第一周迎来了回落。后续猪肉价格继续上行的空间有限,对CPI的拉动效果也将边际减弱,年内CPI维持在“3”以下的概率较大。

我们此前所预估的“年内CPI难破‘3’”正逐渐被验证,我们此前之所以有此判断,主要还是由于此前市场对于“猪、油”的关注度显得过高,而无论是油价还是猪肉价格,其走高都受到了除供需关系以外的因素扰动。当时我们就提出,在美联储加息周期内 ,资金风险偏好较低,石油的金融属性所带来的投资空间被较大挤压,难以存在大幅上涨空间;另一方面,猪肉价格在供给较为充足,价格走高主要是短期压栏惜售行为所引起的情况下,政策因素将对猪价的上行空间形成有效限制。

从其他数据来看,10月核心CPI同比增速0.6%,与上月持平,环比增速0.1%,前值0.0%,服务价格同比增速0.4%,前值0.5%,这主要还是受10月疫情再度反复以及居民消费偏弱所影响。核心CPI同比增速的连续4月处于“1”以下,一方面说明当前物价水平维持稳定,但同时也代表着居民消费需求持续处于低位,而后续若猪、油价格出现回落趋势,CPI或将加速下行。

10月PPI环比上涨0.2%,结束了过去三个月的连续下跌局面,但同比下跌1.3%,为2021年以来首度转负。PPI增速环比的上涨主要受以下几点因素影响:其一、10月国际油价反弹,大宗商品市场整体也出现企稳迹象;其二、当前基建仍较强的情况下,建材类价格小幅上涨,对冲了部分石油相关行业价格继续下行的影响。后续来看,去年的高基数效应叠加大宗商品价格的可能回落,PPI同比将保持下行趋势,下行斜率主要受大宗商品价格何时回落所影响。

从10月的通胀数据来看,PPI同比自2021年以来的首次转负、全年CPI同比将明显低于3%的控制目标以及核心CPI的持续居于“1”以下,这都指向后续的货币政策还有较大的释放空间,这也是为何早间在10月物价数据公布后,市场走出了小幅冲高的走势。

我们在近期的报告中已经多次强调了提振内需的重要性及迫切性,从当前来看,一方面,货币政策及财政政策都有较大的操作空间,从年末至明年年初都是政策在稳增长方向发力的窗口期;另一方面,10月PPI-CPI的剪刀差继续负走阔,这说明当前主要聚集在中下游的中小企业利润空间正不断被打开,在此前一直对中小企业经营形成压力的成本因素开始减弱后,下一步就是需要扭转当前实体经济的悲观预期。

如果说此前的中小企业面临的情况是客观上经营压力较大,主观上较为悲观,那么现在就已经转变为客观上经营环境有所改善,主观上维持悲观,对于政策来说,此前较为棘手的上游涨价压力有所减退,下阶段应着力应对下游消费端的提振,对于资本市场而言,我们仍坚持,政策有较强的释放预期的情况下,对中小盘成长板块将是较为明显的利好,其表现也将明显占优。

操作策略

昨北上资金净流出6.84亿,其中沪市净流出8.04亿,深市净流入1.20亿,北上资金仍在流出,但流出幅度明显缩窄,深市甚至迎来小幅净流入,这说明在相关板块连续下跌后,部分外资已经开始提前入场布局,外资对于A股的风险偏好正在提升,对于A股后续的走势,在政策释放的预期下,我们同样也有较强信心。操作上,顺势而为,精选个股,选股为先β、后α,中长期为α+β,建议逢低关注新能源、能源、信息技术、军工、电力设备及底部低价二线蓝筹股,回避近期连续涨幅过高股。

择时模拟股票组合

图表1:2022模拟股票组合

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数据来源:方正证券研究所 WIND资讯

图表2:组合相对沪深300收益图

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